Los mercados de acciones y bonos están superando a la Reserva Federal

Es demasiado pronto para empezar a celebrar. Ése es el mensaje sobrio de la Reserva Federal, aunque, si se les da la mínima oportunidad, los mercados no le prestarán atención.

En una conferencia de prensa el miércoles y en declaraciones escritas después de la última reunión de política monetaria, la Reserva Federal hizo lo que pudo para frenar el entusiasmo de Wall Street.

«Es demasiado pronto para cantar victoria y ciertamente hay riesgos» que aún plagan la economía, dijo Jerome H. Powell, presidente de la Fed. Pero las acciones aún subieron, con el S&P 500 al borde de un nuevo récord.

La Reserva Federal indicó que era demasiado pronto para contar con un “aterrizaje suave” para la economía –una reducción de la inflación sin recesión–, aunque ese es cada vez más el consenso en Wall Street. Una caída temprana en la tasa de los fondos federales, la tasa de referencia a corto plazo que la Reserva Federal controla directamente, no es algo seguro, aunque Powell dijo que la Reserva Federal ha comenzado a discutir recortes de tasas y que los mercados cuentan cada vez más con ellos.

Los mercados han estado subiendo desde julio –y han recibido un apoyo positivo desde finales de octubre– bajo el supuesto de que se avecinan tiempos realmente buenos. Puede resultar una hipótesis correcta, que podría resultar útil al presidente Biden y al resto del Partido Demócrata en las elecciones de 2024.

Pero si se buscaba certeza sobre un feliz 2024, la Reserva Federal no la proporcionó en la reunión de esta semana. En cambio, hizo todo lo posible para decir que se está posicionando para lograr la máxima flexibilidad. Es posible que los inversores prudentes quieran hacer lo mismo.

Razones para el optimismo

La Reserva Federal dijo el miércoles que dejará la tasa de los fondos federales en su nivel actual, alrededor del 5,3%. Esto es aproximadamente 5 puntos porcentuales más que a principios de 2022.

La inflación, el problema económico evidente a principios de año, ha caído drásticamente gracias, en parte, a fuertes aumentos de las tasas de interés. El índice de precios al consumo aumentó un 3,1% en el año hasta noviembre. Esto todavía estaba sustancialmente por encima del objetivo de la Reserva Federal del 2%, pero muy por debajo del pico de inflación del 9,1% en junio de 2022. Y dado que la inflación está cayendo, desde la perspectiva de la Reserva Federal se ha desarrollado un círculo virtuoso. Con la tasa de los fondos federales sustancialmente por encima de la tasa de inflación, la tasa de interés real ha sido creciente desde julio, sin que la Fed tenga que intervenir directamente.

Pero Powell dice que las tasas deben ser “suficientemente restrictivas” para garantizar que la inflación no vuelva a subir. Y, advirtió, “necesitaremos ver más evidencia para tener confianza en que la inflación avanza hacia nuestra meta”.

Lo maravilloso del ajuste de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal hasta ahora es que no ha provocado un fuerte aumento del desempleo. Los últimos datos muestran que la tasa de desempleo en noviembre fue sólo del 3,7%. Desde un punto de vista histórico, se trata de una tasa extraordinariamente baja, asociada a una economía fuerte, no débil. El crecimiento económico se aceleró en los tres meses transcurridos hasta septiembre (el tercer trimestre), y el producto interno bruto aumentó a una tasa anual del 4,9%. Esto no se parece en nada a la recesión que se anticipaba ampliamente hace un año.

Por el contrario, con indicadores de crecimiento económico robustos como estos, no es de extrañar que las tasas de interés a largo plazo en el mercado de bonos hayan caído en anticipación de los recortes de tasas de la Fed. El mercado de futuros de fondos federales pronostica el miércoles recortes a los fondos federales a partir de marzo. Para finales de 2024, el mercado de futuros esperaba que la tasa de los fondos federales cayera por debajo del 4%.

Pero la Reserva Federal pronosticó una caída más lenta y modesta el miércoles, llevando la tasa a alrededor del 4,6%.

Demasiado temprano para relajarse

Muchos otros indicadores son menos positivos que los mercados. El modelo de tasas del Tesoro conocido como curva de rendimiento predice una recesión a partir del 8 de noviembre de 2022. Las tasas a corto plazo, en particular, para los bonos del Tesoro a tres meses, son más altas que las tasas a más largo plazo, en particular, para los bonos del Tesoro a 10 años. . . En la jerga financiera, esto es una “curva de rendimiento invertida” y a menudo predice una recesión.

Otro indicador económico bien probado también mostró signos de recesión. Los Indicadores Económicos Líderes, un índice formulado por el Conference Board, un grupo de expertos empresariales independiente, “señala una recesión en el corto plazo”, dijo en un comunicado Justyna Zabinska-La Monica, alta directiva del Conference Board.

El consenso de los economistas, medido en encuestas independientes de Bloomberg y Blue Chip Economic Indicators, ya no espera una recesión en los próximos 12 meses, revirtiendo la opinión que prevaleció a principios de este año. Pero más del 30% de los economistas encuestados por Bloomberg y hasta el 47% de los encuestados por la encuesta Blue Chip Economic Indicators no están de acuerdo y creen que efectivamente se producirá una recesión el próximo año.

Aunque el crecimiento económico, medido por el producto interno bruto, está aumentando, los primeros datos muestran que se está desacelerando marcadamente, a medida que el impacto de las altas tasas de interés está perjudicando gradualmente a los consumidores, las pequeñas empresas, el mercado inmobiliario y más. En dos años, el estímulo fiscal resultante de la ayuda residual relacionada con la pandemia y el gasto deficitario ha contrarrestado los esfuerzos de política monetaria restrictiva. Los consumidores gastaron agresivamente en tiendas y restaurantes, lo que ayudó a evitar una desaceleración económica.

Aun así, una medida paralela del crecimiento económico –el ingreso interno bruto– ha estado funcionando a un ritmo mucho más lento que el PIB durante el año pasado. En ocasiones, el ingreso interno bruto ha demostrado ser más confiable en el corto plazo para medir las desaceleraciones. Al final, ambas medidas se conciliarán, pero hasta dentro de meses no se sabrá en qué dirección.

Los mercados

Los mercados de acciones y bonos están más que ansiosos por poner fin al ajuste monetario.

El mercado de valores estadounidense ya ha subido este año y casi ha vuelto a su pico de enero de 2022. Y después de 2022, el peor año de los tiempos modernos para los bonos, los rendimientos del mercado para el año son ahora positivos para el segmento de grado de inversión. fondos de bonos, que siguen el índice de referencia Bloomberg US Aggregate Bond Index, que forman parte de carteras de inversión principales.

Pero basándose en las ganancias y los ingresos corporativos, los precios de las acciones estadounidenses son elevados y los rendimientos del mercado de bonos reflejan la opinión generalizada de que un aterrizaje suave para la economía es casi seguro.

Estos movimientos del mercado pueden estar plenamente justificados. Pero implican una economía casi perfecta, “Ricitos de Oro”: la inflación seguirá disminuyendo, lo que permitirá a la Reserva Federal recortar las tasas de interés con suficiente antelación para evitar una calamidad económica.

Pero la misma exuberancia excesiva del mercado podría anular este resultado. Powell habló frecuentemente sobre el endurecimiento y la flexibilización de las condiciones financieras en la economía, que están determinadas en parte por el nivel y la dirección de los mercados de acciones y bonos. Un repunte demasiado grande, que se produzca demasiado pronto, podría provocar que la Reserva Federal retrase los recortes de tipos.

Todo esto tendrá implicaciones para las elecciones de 2024. La prosperidad tiende a favorecer a los partidos en el poder. Las recesiones tienden a favorecer a los rivales. Es demasiado pronto para hacer una apuesta segura.

Sin ciertos conocimientos, lo mejor que pueden hacer la mayoría de los inversores es estar preparados para todas las eventualidades. Esto significa mantenerse diversificado, con grandes participaciones en acciones y bonos. Aguanta y espera lo mejor.

Y